Кредитные рейтинги выпусков облигаций ООО «Инвест-Стройресурс» подтверждены Кредитные рейтинги выпусков облигаций ООО «Укргаз» подтверждены на уровне uaCCC Кредитный рейтинг выпуска облигаций ООО «РСП «Шувар» подтвержден на уровне uaВВ+

Главная »  Аналитика »  Аналитика

Аналитика

03.03.2010

Обзор экономического состояния Украины по итогам января 2010 года

Макроэкономическая ситуация на протяжении января 2010 года характеризовалась следующими тенденциями:


РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР ЭКОНОМИКИ

В январе 2010 года по сравнению с январем предыдущего года рост промышленного производства составил 111,8%, что обусловлено не столько восстановлением реального сектора экономики, сколько низкой сравнительной базой. Уменьшение объемов производства по сравнению с предыдущим месяцем на 12,5% объясняется сезонно низкой активностью в январе большинства предприятий.

Металлургия. В январе 2010 г. украинские метпредприятия по сравнению с аналогичным периодом прошлого года увеличили производство чугуна на 25%, стали – на 23%, полуфабрикатов – 29%, готового проката – на 24%, что объясняется низкой сравнительной базой января 2009 года. По сравнению с декабрем прошлого года в металлургической промышленности произошло незначительное снижение объемов производства стали и готового проката на 3 и 4%%, соответственно. Объемы производства чугуна и полуфабрикатов остались практически на уровне декабря 2009 года.

В январе 2010 года активность на международных рынках изменилась незначительно: мировое производство сырой стали (по данным WSA) увеличилось по сравнению с предыдущим месяцем на 1,8%, мировые цены на сталь (Global Steel Prices Index) выросли на 6,6%. Январский рост цен происходил преимущественно за счет удорожания сырья и энергии и не был спровоцирован увеличением уровня спроса на метпродукцию.

В связи с невысокой активностью мирового рынка объемы производства отрасли в январе 2010 года поддерживались ростом внутреннего потребления за счет активности машиностроительных и трубных предприятий. Экспорт металлургической продукции в январе по сравнению с предыдущим месяцем сократился на 7%.

В январе 2010 года было обнародовано заявление о покупке 50%+2 акции корпорации «Индустриальный союз Донбасса» владельцем швейцарского трейдера Carbofer, экс-соучредителем «Евразхолддинга» (РФ), совместно с группой финансовых инвесторов при участии Внешэкономбанка (ВЭБ, РФ). На сегодняшний день рано прогнозировать влияние изменения структуры собственности крупной корпорации на ситуацию в горно-металлургическом комплексе Украины, но можно предположить, что это должно позитивно отразиться на переговорном процессе с основными кредиторами ИСД.

В конце декабря 2009 года Кабинет Министров пролонгировал меморандум о взаимопонимании с предприятиями ГМК на первый квартал 2010 года, касающийся моратория на повышение тарифов на грузовые железнодорожные перевозки для горно-металлургических предприятий. В дальнейшем, если Меморандум не будет пролонгирован, это может отразиться на себестоимости металлургической продукции и привести к снижению ее конкурентоспособности.

Машиностроение. Индекс промышленного производства в январе по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил 122,3%, к предыдущему месяцу – 77,4%. Сокращение объемов производства в январе по сравнению с декабрем связанно с сезонно низкой активностью в этом месяце. Увеличение объемов производства в годовом исчислении произошло преимущественно за счет производства железнодорожного подвижного состава, машин и оборудования для металлургической и добывающей промышленности. Объемы производства в январе поддерживались экономической активностью ряда предприятий машиностроительной отрасли, среди которых: АвтоКрАЗ, Новокраматорский машиностроительный завод, Днепровагонмаш и др. Рейтинговое агентство предполагает, что темпы восстановления отрасли будут достаточно низкими в 2010 году. Активизация данной сферы начнется не ранее восстановления экономической активности в других сферах реального сектора и банковской системы.

С/х и пищевая промышленность. В январе 2010 года по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года общее производство продукции сельского хозяйства выросло на 5,4%. Немного изменилась структура реализации основных видов продукции животноводства по сравнению с прошлым годом, а именно уменьшилась доля молочной продукции. В дальнейшем на развитие рынков мясной и молочной продукции будет оказывать влияние сезонное снижение объемов производства, постоянное сокращение поголовья крупного рогатого скота, а также принятие норм Закона, касающегося поддержки агропромышленного комплекса в условиях мирового финансового кризиса (№1782-17 от 22.12.2009 г.). Согласно данному документу была отменена упрощенная процедура возврата НДС при продаже молока и мяса на переработку, что наряду с другими причинами привело к росту отпускных цен. Средние цены продажи аграрной продукции в январе, по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года, выросли практически на 30%, в т.ч. животноводства – 16%, продукции растениеводства на 70% (преимущественно за счет роста цен на пшеницу, кукурузу и подсолнечник).

В январе, в связи со сложными погодными условиями, с опозданием проводились работы по подготовке к весенне-полевым работам, что может привести в дальнейшем к задержкам посевной компании. На сегодняшний день слишком рано говорить об изменении прогноза на урожай в 2010 году.

Индекс промышленной продукции пищевой промышленности в январе находился практически на уровне января 2009 года - 98%. И поскольку пищевая промышленность наименее подвержена каким-либо кризисным изменениям, можно предположить, что в дальнейшем объемы производства в данной сфере будут несущественно отличаться от уровня прошлого года, возможен небольшой рост по сравнению с предыдущим годом.

Строительство. На протяжении последних месяцев происходит постепенное увеличение объемов строительных работ, что объясняется скорее низкой сравнительной базой прошлого года и связано не с ростом активности в отрасли в целом, а реализацией отдельных проектов по модернизации объектов промышленности. Так, в январе строительными компаниями осуществлено строительных работ на уровне 75,9% от объемов аналогичного месяца прошлого года (объемы строительства за 2009 г. по сравнению с 2008 г. составили 51,8%). Строительная активность выросла в нескольких регионах, что было связано с проведением работ по реконструкции, капитальному ремонту газопроводов, строительству электросталеплавильного комплекса на предприятии «Днепроспецсталь», ремонту основных фондов Северного и Центральных ГОКов.

Предприятия, занимающиеся строительством зданий, в т.ч. жилищным строительством, продолжают демонстрировать достаточно низкую активность, что связано с отсутствием притока инвестиций необходимых для осуществления строительных работ (объемы по строительству сооружений в январе 2010 года составили 64,6% от уровня января 2009 года).

Поскольку приток инвестиций в эту сферу экономики находится на достаточно низком уровне, мы не ожидаем высоких темпов восстановления строительной отрасли, возможна некоторая активизация строительных работ за счет реализации проектов в промышленной сфере и подготовки страны к Евро-2012.

Розничная торговля. В январе 2010 года розничный товарооборот составил 95,2% от объемов января 2009 года. Традиционно январь является одним из наименее активных месяцев для розничной торговли. В дальнейшем мы ожидаем постепенного восстановления объемов розничного рынка по сравнению с результатами прошлого года.


ВНЕШНИЙ СЕКТОР

В январе 2010 г., в отличие от предыдущего месяца, было сформировано позитивное сальдо счета текущих операций – 229 млн. дол. США. Позитивный результат был обеспечен существенным ростом сальдо баланса услуг и позитивным сальдо текущих трансферт. Превышение доходов от предоставления услуг над выплатами было обусловлено увеличением платежей по транзиту природного газа (практически в 1,6 раза выше показателя декабря 2009 года) в связи с ростом тарифов, а также увеличением объемов предоставления таких услуг.

Объемы экспортно-импортных товарных операций сократились по сравнению с декабрем 2009 года на 27% и 33% соответственно, что объясняется традиционным снижением активности реального сектора экономики в этом месяце.

Таблица 1. Платежный баланс Украины, млн.дол.США

Показатели

Ноя. 09г.

Дек. 09г.

Янв. 10г.

Баланс товаров

-479

-892

-325

Баланс услуг

234

125

384

Доходы (сальдо)

-217

-132

-12

Текущие трансферты (сальдо)

222

314

182

Операции с капиталом и финансовые операции

-401

363

-1286

Сведенный Баланс

-641

-222

-1057

Источник: Национальный банк Украины

В январе, в связи с низким притоком иностранных инвестиций в Украину, сальдо операций с капиталом и финансовых операций было сформировано отрицательным – 1,1млрд. дол. США. Объемы поступивших иностранных инвестиций практически в 2раза ниже уровня притока инвестиций в годовом исчислении, что, на наш взгляд, может быть обусловлено нестабильной политической ситуацией и ожиданием инвесторами результатов выборного процесса.

Привлечение ресурсов корпоративного сектора в январе находилось на уровне практически в 2 раза ниже предыдущего месяца. Тем не менее, сальдо привлечения и погашения по кредитам и облигациям продолжает оставаться положительным, хоть и достаточно низким. В банковском секторе приток ресурсов сократился практически на 40%, что при проведении выплат привело к формированию отрицательного сальдо объемом 132млн.дол.США (в декабре сальдо было положительным – 74млн.дол.США).

Объем накопления валюты населением вне банковской системы в январе ниже уровня предыдущего месяца, но при этом продолжает оставаться достаточно существенным (0,8млрд.дол.США) и оказывать существенное негативное влияние на формирование отрицательного счета по операциям с капиталом и финансовым операциям.

В дальнейшем снижение политической напряженности после окончания выборного процесса должно позитивно повлиять на приток иностранных инвестиций и, соответственно, положительно отразиться на платежном балансе страны. Негативное давление на результат платежного баланса будут оказывать необходимость рассчитываться по внешним обязательствам, сохранение населением высокого спроса на иностранную валюту, низкие темпы восстановления металлургической и машиностроительной отрасли.


ГОСБЮДЖЕТ

Поскольку на сегодняшний день Государственный бюджет на 2010 год не принят, финансирование расходов происходит согласно Бюджетного кодекса, т.е расходы осуществляются на цели, которые были определены в законе про Государственный бюджет на 2009 год и предусмотрены в проекте закона про Госбюджет на 2010 год. Безусловно, отсутствие принятого Государственного бюджета приводит к ряду трудностей, а именно: ежемесячные расходы не могут превышать 1/12 расходов определенных Госбюджетом 2009 года, запрещено проведение капитальных расходов, приостановлено финансирование не первоочередных направлений. В условиях отсутствия Государственного бюджета финансирование расходов происходит в т.н «ручном режиме».

Кабинет министров Украины с целью обеспечения функционирования бюджетной системы принял 29.12.09 Постановление №1414 «О мероприятиях относительно организации бюджетного процесса в 2010году». Исходя из этого документа доходы консолидированного бюджета определены на уровне 328,3млрд.грн. (что на 14% выше факта выполнения доходов консолидированного бюджета за 2009 года), расходы – 360,9млрд.грн. (или на 17% выше факта выполнения расходов). Принимая во внимание возможный уровень инфляции (по официальным прогнозам – 10-14%) и постепенное восстановление экономики страны, что должно привести к росту ВВП 2010 года по сравнению предыдущим годом минимум на 3%, наполнение бюджета на указанном уровне, на наш взгляд, является выполнимой задачей. Так по результатам января 2010 года в Госбюджет поступило доходов общего и специального фондов на общую сумму в 13,9млрд.грн., что на 13,7% больше доходов по сравнению с январем 2009года. Безусловно, выполнение Государственного бюджета будет сопряжено с рядом проблем, среди которых можно назвать необходимость погашения значительной кредиторской задолженности, которая по итогам 2009 года составляет 2,3млрд.грн., финансирование дефицита Пенсионного фонда, решение проблем связанных с возмещения НДС и т.д.

В конце декабря была обнародована Стратегия реформирования налоговой системы до 2018 года, утвержденная распоряжением Кабинета министров Украины от 23.12.09г. Реформирование налогового законодательства является одним из условий, необходимых для дальнейшего сотрудничества с МВФ по программе stand by. Согласно опубликованного документа предполагается упорядочить и оптимизировать существующие налоги и сборы, изменить их структуру (исключить государственную пошлину, коммунальный налог и ряд других, внедрить и включить в местные налоги и сборы налог на недвижимое имущество), усовершенствовать методы администрирования.

К сожалению, в Стратегии отсутствуют какие-либо конкретные ставки налогов и сборов, которые должны быть приняты после реформирования действующей налоговой системы, что не позволяет оценить эффект от проведения данной реформы. Также хотелось бы отметить, что кардинальное изменение нормативно-правовых документов в период сложной экономической ситуации в стране скорее всего негативно отразится на работе субъектов хозяйственной деятельности, снизит привлекательность отечественной экономики для иностранных инвесторов, поскольку изменчивость действующего законодательства ограничивает возможность прогнозировать финансово-хозяйственную деятельность на средне- или долгосрочный период.

Госдолг. В связи с необходимостью финансирования дефицита госбюджета, рекапитализации банковских учреждений, прямой госдолг в течение прошлого года вырос на 62% и составил на начало января 2010 года 26,5млрд. дол. США (211,6млрд.грн.) или 24% ВВП 2009 года, что является достаточно приемлемым показателем. Исходя из данных Кабинета министров Украины и расчетов рейтингового агентства, погасить в 2010году планируется 15% существующего прямого государственного долга. Объем платежей по обслуживанию на 2010 год прогнозируется в объеме 8% доходной части проекта госбюджета на 2010 год, что позволяет оценивать долговую нагрузку на Госбюджет как умеренную.


БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА

Несмотря на то, что в январе 2010 года регулятор продолжал изымать свободные ресурсы из банковской системы (чистая мобилизация составила 15,3 млрд. грн.), объем средств на корсчетах банков оставался на достаточно стабильном уровне (17,5 млрд. грн. по состоянию на 01.01.10 г.). Низкой в начале текущего года оставалась также стоимость межбанковских ресурсов, что, прежде всего, было обусловлено отсутствием необходимости оперативного их замещения, а также низкой кредитной активностью банковских учреждений.

Таблица 2. Показатели деятельности банковской системы (предварительные данные)

Основные показатели, млрд.грн

ноя 09

дек 09

янв 10

изм-е за мес.

Корсчета

14,4

17,4

17,5

100,5%

Активы

885,0

890,7

870,9

97,8%

Депозиты всего: в т.ч.

319,8

328,0

324,7

99,0%

депозиты юридических лиц

112,3

116,6

112,5

96,5%

депозиты физических лиц

207,5

211,5

212,2

100,4%

Кредиты всего: в т.ч.

717,4

718,7

703,5

97,9%

кредиты юридических лиц

478,3

483,4

472,8

97,8%

кредиты физических лиц

239,2

235,4

230,7

98,0%

% ставка по кредитам в нац.вал. (среднемес)

20,6

19,6

17,4

-2,2

% ставка по кредитам в иностр.вал. (среднемес)

9,8

10,2

10,3

0,1

% ставка по депозитам в нац.вал. (среднемес)

14,1

14,0

12,4

-1,6

% ставка по депозитам в иностр.вал. (среднемес)

9,7

9,5

9,2

-0,3

Собственный капитал

125,6

126,2

124,7

98,8%

Рефинансирование НБУ

1,2

3,0

1,4

47,0%

Мобилизация

7,1

10,8

16,6

153,3%

Чистое рефинансирование

-5,9

-7,9

-15,2

193,6%

Источник: Национальный банк Украины

В январе текущего года сохранилась тенденция (которая наблюдается уже на протяжении нескольких месяцев) постепенного возвращения в банки ранее изъятых средств населения. Как и в предыдущем месяце, приток депозитов происходил в национальной валюте, что обусловлено, прежде всего, более высокой доходностью вложений по такому виду депозитов, а также стабилизацией рыночного курса гривны. Вместе с тем, динамика средств предприятий в анализируемом периоде была негативной. Это обусловлено, на наш взгляд, как снижением доходов нефинансовых корпораций в этом месяце и необходимостью осуществления финансово-хозяйственной деятельности в условиях ограниченного доступа к заемным ресурсам, так и уменьшением объема депозитов на сумму вложений юридических лиц в Укрпромбанк (после принятия решения о ликвидации банка депозитные вложения юр. лиц перестали учитываться Регулятором в общем объеме обязательств).

Определенная стабилизация пассивной базы банковских учреждений и отсутствие потребности в привлечении ресурсов для поддержания ликвидности на фоне низкой кредитной активности дали возможность банкам несколько снизить процентные ставки по привлеченным ресурсам: в январе были понижены среднемесячные ставки как по депозитам до востребования, так и срочным депозитам в национальной и иностранной валюте.

В течение января 2010 года на 14 млрд. грн. сократилась балансовая задолженность по кредитам населения и предприятий. Сокращение задолженности происходило в национальной и иностранной валютах и было связано как с ликвидацией Укрпромбанка, так и выполнением заемщиками графиков погашений на фоне традиционно низкой кредитной активности банковских учреждений в начале года. В январе наблюдалось также некоторое снижение процентных ставок по кредитам в национальной валюте, тогда как стоимость валютных кредитов для заемщиков оставалась практически на том же уровне.

По состоянию на 01.01.2010 г. лицензии на осуществление банковских операций имели 180 банков. В январе 2010 года были приняты решения о ликвидации Укрпромбанка (отозвана лицензия 21.01.10), ООО КБ "УФГ" (отозвана лицензия 05.01.10), а также продлен мораторий на удовлетворение требований кредиторов «Банк Столица». В январе Национальный банк Украины не принимал постановлений, кардинально влияющих на деятельность банковской системы.


ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

В январе 2010 года Национальный банк проводил отрицательные валютные интервенции на межбанковском валютном рынке общим объемом 1,1млрд. долл. США (в долларовом эквиваленте). Вследствие операций Нацбанка объем золотовалютных резервов сократился на 1млрд. долл. США до 25,3млн.дол.США.

Существенный рост валютных интервенций по сравнению с предыдущим месяцем связан с продажей валюты НАК «Нефтегаз Украины» для осуществления расчетов за газ объемом около 1млрд. долл. США. Спрос на иностранную валюту на межбанковском рынке в январе находился на низком уровне по сравнению с предыдущем месяцем, поскольку банки не сталкивались с необходимостью проведения существенных выплат по обязательствам перед нерезидентами в начале года. Операции на межбанковском валютном рынке сократились практически на 50%. Стоит также отметить, что увеличению предложения иностранной валюты способствовала покупка нерезидентами ОВГЗ.

Объем накопления валюты населением в январе немного ниже уровня предыдущего месяца, что объясняется изменением структуры потребительских предпочтений и соответственно расходов в праздничный период.

Как мы и предполагали ранее, официальный курс гривны к доллару США во время выборов удерживается на стабильном уровне: в январе произошло укрепление гривны на 1,62 коп. или -0.2%. В дальнейшем можно предположить, что на курс валюты будет оказывать позитивное влияние приток инвестиций после стабилизации политической ситуации. Укреплению гривны также будет способствовать запрет на валютное кредитование. Негативное влияние на курс валюты будет оказывать низкое восстановление активности экспортных операций, необходимость рассчитываться по внешним долгам корпоративного и банковского секторов, отсутствие определенности относительно дальнейших перспектив сотрудничества с МВФ.


ИНФЛЯЦИОННЫЕ ПРОЦЕССЫ

Индекс цен производителей продукции в январе 2010 года по сравнению с предыдущим месяцем вырос на 1,9п.п. (по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года – 16,3%). Наибольший рост цен промышленной продукции произошел по таким видам экономической деятельности как производство молочных продуктов (на 7,2%) и сахара (7,8%). Рост цен на молочные продукты был обусловлен сезонным снижением объемов производства, уменьшением поголовья крупного рогатого скота, отменой упрощенной процедуры возврата НДС при продаже молока на переработку, что в целом привело к росту закупочных цен. Рост цен на сахар был обусловлен дефицитом сахара из-за низкого урожая сахарного буряка в Украине, а также удорожанием мировых цен на тростниковый сахар. Рост цен в сфере производства и распределения электроэнергии, газа и воды составил 4,4% и был обусловлен по данным Национального банка ростом себестоимости производства.

В январе 2010 года Индекс потребительских цен вырос на 1,8% по сравнению с декабрем 2009 года (по сравнению с январем 2009 года рост цен составил 11,1%). Основным фактором роста цен на потребительском рынке стало удорожание молочных продуктов, сахара и овощей. Во время выборов усилия были направлены на сдерживание роста тарифов, а также цен на товары и услуги, подпадающие под административное регулирование. Так, тарифы на жилищно-коммунальные услуги в январе выросли на 0,4% при росте цен на импортируемый газ в I квартале 2010 года на 50% (по данным Национального банка Украины). Можно предположить, что в дальнейшем в послевыборный период либо произойдет существенная корректировка цен на жилищно-коммунальные услуги, что, соответственно, отразится на росте потребительских цен, либо за счет роста расходов Консолидированного бюджета будет покрыта разница в тарифах жилищно-коммунальных услуг.


ФОНДОВЫЙ РЫНОК

В январе объем торгов сократился на 45,3% по сравнению с предыдущим месяцем и составил 1,8млрд.грн. По мнению рейтингового агентства сокращение объемов торгов связанно с традиционно сезонно низкой активностью рынка в этом месяце. Структура торгов практически не претерпела изменений на протяжении последних трех месяцев: наибольший удельный вес операций происходил на рынке государственных ценных бумаг (84,8% в январе, в предыдущем месяце 85,5%), удельный вес операций с акциями составил 12% (в декабре 13%), операции с корпоративными облигациями - 2,8% (в декабре 2009г. этот показатель составил 1,7%). Активность рынка государственных ценных бумаг связана, по нашему мнению, с операциями госбанков и НБУ по выкупу ОВГЗ НАК «Нефтегаз Украины» (внесенных ранее правительством для пополнения уставного капитала) для финансирования платежей за газ в январе 2010года.

Мы сохраняем наши ожидания, относительно того, что неопределенность, связанная с президентскими выборами будет оказывать негативное влияние на динамику индекса ПФТС, однако постепенное улучшение ситуации в экономике Украины должно оказывать поддержку уровню фондового индекса.

Рейтинговые действия агентства «Кредит-Рейтинг». Рейтинговое агентство в течение января 2010 года присвоило 1 кредитный рейтинг, обновило 14 кредитных рейтингов, приостановило 17, отозвало 15 кредитных рейтингов. Количество присвоений было ниже, чем в 2009 году, поскольку в условиях снижения экономической активности и снижения объемов свободных ресурсов большинства участников фондового рынка значительно уменьшилась активность существующих и потенциальных заемщиков на рынке публичных заимствований.


С начала своей деятельности на украинском рынке рейтинговое агентство «Кредит-Рейтинг» присвоило 1073 рейтингов, в том числе 838 украинским компаниям, 174 финансовым учреждениям и 61 городу и их долговым инструментам, а также 1 рейтинг корпоративного управления. По состоянию на 01.02.2010г. портфель агентства представлен 665 кредитными рейтингами: 509 в корпоративном, 107 в финансовом и 49 в муниципальном секторах.

К началу страницы

Ольга Шубина
Заместитель Генерального директора

МОНИТОР

2011 #3(41) Кредит-Рейтингу 10 лет

Архив

Поиск рейтинга

Form

расширенный поиск

развернуть

свернуть