Информация о дефолтах
Статистика дефолтов по обязательствам, имевшим
кредитные рейтинги агентства
Важнейшим показателем адекватности оценок рейтингового агентства является количество дефолтов по обязательствам, имевшим тот или иной уровень кредитного рейтинга от этого агентства. Инвесторы используют кредитные рейтинги для принятия решений в случае, если они уверены в том, что дефолты по обязательствам с высокими рейтингами (инвестиционной категории) маловероятны, в то время по обязательствам с низкими рейтингами (спекулятивной категории) существует повышенная вероятность дефолта.
С начала своей работы в 2001 году агентство «Кредит-Рейтинг» присвоило свыше 800 кредитных рейтингов отдельным выпускам облигаций, по части из которых эмитенты допустили дефолты. В таблице ниже приведена статистика дефолтов по облигациям в зависимости от уровня их кредитного рейтинга, которая убедительно свидетельствует о том, что подавляющее число дефолтов (до 90%) приходится на облигации, имевшие кредитные рейтинги спекулятивного уровня. В то же время, около 10% дефолтов происходит с обязательствами, имевшими рейтинги инвестиционного уровня. Несмотря на то, что наличие инвестиционного рейтинга не исключает полностью вероятности дефолта, эта вероятность существенно выше для спекулятивной категории. Кроме того, анализ последствий дефолтов свидетельствует о том, что при дефолте эмитента по облигациям со спекулятивным уровнем рейтинга, инвестор, как правило, сталкивается с существенно более серьезными потерями, чем при дефолте по обязательствам с инвестиционным уровнем. Таким образом, вероятность дальнейшего выполнения обязательств эмитентом после дефолта также напрямую зависит от уровня кредитного рейтинга такого обязательства.
Дефолты по выпускам облигаций с кредитным рейтингам
агентства
«Кредит-Рейтинг»
Собранная агентством «Кредит-Рейтинг» статистика дефолтов за пятилетний период позволяет оценить вероятность будущих дефолтов по обязательствам, находящимся в обращении и имеющим кредитные рейтинги агентства. Каждой рейтинговой категории шкалы соответствует степень вероятности дефолта от 0% (для наивысших рейтингов категорий uaAAA и uaAA) до 47,1% (для рейтингов категорий uaCCC и ниже). Данные основаны на фактической среднегодовой статистике дефолтов, произошедших за последние 5 лет по выпускам облигаций, имевшим кредитные рейтинги агентства. Фактическая среднегодовая статистика учитывает количество дефолтов, произошедшее в каждом году в разрезе уровней рейтингов, взвешенное на среднегодовое количество обязательств контрагентов с аналогичным уровнем кредитного рейтинга за пятилетний период.
Для большинства заемщиков с одинаковым уровнем кредитного рейтинга характерен набор однотипных рисков, реализация которых приводит к невыполнению обязательств перед инвесторами. Используя информацию о вероятности дефолтов по национальной рейтинговой шкале, инвесторы смогут быстро оценивать риски вложений средств в облигации и иные долговые обязательства в Украине и минимизировать возможные будущие потери от инвестиционной деятельности.
 |
Таблица дефолтов по процентным облигациям |
Дефолт эмитента по долговому инструменту – неспособность заемщика/эмитента
выплатить кредитору/собственнику облигаций в полном объеме в срок, установленный
условиями займа, процентный доход и/или погасить основную часть привлеченных средств.
Дефолтом также считается неспособность осуществить досрочное погашение займа, возможность
которого оговорена договором (оферта, наступление определенных условий договора).
Дефолт по долговому инструменту эмитента фиксируется по факту получения агентством информации о нарушении заемщиком/эмитентом графика выполнения обязательств без согласования с кредиторами (в случае отказа от их выполнения без попыток заключения договора о реструктуризации), а также при наличии данных о полной неспособности заемщика/эмитента рассчитаться по долговому инструменту (из-за банкротства или ликвидации либо по другим причинам).
Технический дефолт по долговому инструменту – кратковременное нарушение условий договоров займа, при наличии готовности со стороны заемщика/эмитента произвести необходимые расчеты в сроки, которые будут согласованы с кредиторами.
В случае невыполнения обязательств и отсутствия договоренности о реструктуризации в течение 60 календарных дней, либо при нарушении согласованных с кредиторами условий реструктуризации, а также при наступлении других событий, свидетельствующих о невозможности выполнения данного долгового обязательства, технический дефолт трансформируется в дефолт. При этом рейтинговое агентство оставляет за собой право зафиксировать дефолт до истечения вышеуказанного срока в случае, если, по мнению агентства, договоренность с кредиторами не будет достигнута.
После регистрации дефолта либо технического дефолта, агентство продолжает следить за состоянием расчетов по долговому инструменту, отражая текущее состояние дел в графе таблицы дефолтов «состояние дел после дефолта».
Если рейтинговое агентство не обладает достаточной информацией о состоянии и перспективах расчетов по обязательствам, рейтинг такого долгового инструмента приостанавливается (перестает действовать) и впоследствии может быть обновлен либо отозван. Отзыв рейтинга происходит согласно условиям, прописанным в договоре по предоставлению рейтинговых услуг.
Рейтинговое агентство не рассматривает как дефолт или технический
дефолт невыполнение обязательств по долговому инструменту в случае наличия письменного
согласия кредиторов на изменение условий договора до наступления срока выполнения
обязательств.
|
Таблица дефолтов по целевым облигациям |
Дефолт по целевым облигациям - неспособность заемщика выполнить своевременно и в
полном объеме обязательства по данному долговому инструменту. Под обязательствами в
случае целевых облигаций рейтинговое агентство понимает расчет заемщика с кредиторами
товарами или услугами соответственно требованиям, зафиксированным в условиях размещения
таких облигаций.
Дефолт по целевым облигациям фиксируется по факту получения агентством информации о полной неспособности эмитента рассчитаться по долговому инструменту (из-за банкротства или ликвидации, либо по другим причинам). При регистрации дефолта кредитный рейтинг долгового инструмента устанавливается на уровне uaD.
Технический дефолт фиксируется по факту получения агентством информации о возникновении задержки выполнения обязательств по целевым облигациям. В этом случае рейтинг понижается до уровня, соответствующего сроку ожидаемой задержки, предусмотренной специальным приложением к Национальной рейтинговой шкале. Для рейтингов инвестиционной категории задержка не предусмотрена, для рейтинга uaВВ предусмотрена задержка не более 6 месяцев, для рейтинга uaВ не более 12 месяцев, для рейтингов uaCCC и ниже предусмотрена возможность задержки свыше 12 месяцев.
Технический дефолт без изменения уровня рейтинга фиксируется также в случае, если целевые облигации были заменены на другие целевые облигации, срок погашения которых укладывается в срок задержки, предусмотренной текущим уровнем кредитного рейтинга.
Кроме того, технический дефолт фиксируется в случае, если после начала периода погашения целевые облигации заменяются на облигации с другим сроком обращения, имущественные права, или денежные средства, либо выкупаются по номинальной стоимости (кроме случая, когда такая возможность предусмотрена проспектом эмиссии). Уровень рейтинга при этом определяется в зависимости от условий сделки и может колебаться от uaBB до uaС.
При нарушении сроков выполнения обязательств более чем на 12 месяцев, в условиях полной остановки строительных работ в течение указанного периода, технический дефолт трансформируется в дефолт.
После регистрации дефолта либо технического дефолта, агентство продолжает следить за состоянием расчетов по долговому инструменту, отражая текущее состояние дел в графе таблицы дефолтов «состояние дел после дефолта». В дальнейшем рейтинг может быть пересмотрен в сторону повышения в случае возобновления строительных работ либо полного выполнения обязательств по целевым облигациям.
Если рейтинговое агентство не обладает достаточной информацией о состоянии и перспективах расчетов по обязательствам, рейтинг такого долгового инструмента приостанавливается (перестает действовать) и впоследствии может быть обновлен либо отозван. Отзыв рейтинга происходит согласно условиям, прописанным в договоре по предоставлению рейтинговых услуг.
