печать
12.10.2009
Вероятность дефолтов по эмиссиям облигаций в строительной сфере
 |
На вопросы журнала «Weekly» отвечает начальник сектора рейтингового агентства «Кредит-Рейтинг» Кучерявая Елена |
Сколько технических дефолтов по строительным облигациям уже произошло в этом году?
На протяжении 9 месяцев 2009 года рейтинговым агентством «Кредит-Рейтинг» зафиксировано 15 технических дефолтов по облигациям в строительной сфере. Основной причиной невозможности своевременного погашения облигаций стали проблемы с финансированием строительства и, как следствие, перенос сроков ввода объектов в эксплуатацию.
На сегодняшний день 5 застройщиков из 14-ти, потерпевших дефолт, погасили свои обязательства перед инвесторами, передав им права собственности на квадратные метры недвижимости.
Все кредитные рейтинги облигаций, по которым произошли дефолты, были спекулятивной категории, что по определению (согласно дополнительным характеристикам рейтингов спекулятивного уровня шкалы, введенным агентством «Кредит-Рейтинг») предусматривало задержку реализации проекта и погашения облигаций после конечного срока, зафиксированного в условиях выпуска облигаций. Так, рейтинги уровня uaBB предусматривают возможность возникновения задержки в расчетах эмитента по целевым облигациям на срок до 6 месяцев, uaB – до 12 месяцев, уровень uaCCC и ниже учитывают возможность возникновения задержки по расчетам на срок более года.
Сколько, на Ваш взгляд, дефолтов произойдет в следующем году? Чтобы Вы рекомендовали делать инвесторам-физлицам в этой ситуации?
На сегодняшний день агентством поддерживаются кредитные рейтинги 248 выпусков облигаций (180 эмитентов), общей номинальной стоимостью 27,17 млрд.грн.
До конца 2010 года 57 эмитентов планируют осуществить погашение облигаций, объем выпусков составляет около 5 млрд.грн. Из указанного числа эмитентов лишь 2 застройщика имеют кредитные рейтинги своих долговых инструментов инвестиционной категории (от uaBBB и выше). Остальные – имеют рейтинги спекулятивной категории, что свидетельствует, в целом, о высокой вероятности невыполнения своих обязательств в срок. Так, по ряду строительных объектов наблюдается отставание от графиков строительства или приостановка работ. Таким образом, мы ожидаем нарушения заявленных сроков погашения из-за несвоевременного ввода в эксплуатацию объектов жилищного строительства.
При покупке целевых облигаций необходимо, прежде всего, обращать внимание на кредитный рейтинг таких бумаг. Чем ниже рейтинг, тем выше вероятность дефолта. Дефолтом по целевым облигациям считается неспособность эмитента своевременно и в полном объеме выполнить обязательства по передаче держателю таких облигаций прав собственности на недвижимость. Для кредитных рейтингов спекулятивного уровня существует также дополнительная характеристика – максимальный срок задержки исполнения обязательств, в случае наступления дефолта.
К спекулятивному (более рискованному) уровню шкалы относятся рейтинги uaBB, uaB, uaCCC, uaCC и uaC, которые отражают повышенный риск, обусловленный худшими, по сравнению с долговыми обязательствами инвестиционного уровня, возможностями эмитента выполнить свои обязательства. Рейтинги uaBB присваиваются обязательствам с наименьшим риском в данной группе, а uaC – с наибольшим риском.
