Кредитный рейтинг АО «МИБ» подтвержден на уровне uaВВВ+ Кредитный рейтинг АО «БАНК ИНВЕСТИЦИЙ И СБЕРЕЖЕНИЙ» подтвержден на уровне uaАА Кредитный рейтинг Акционерного банка «Пивденный» подтвержден на уровне uaAA Кредитные рейтинги ООО «ЭСКА КАПИТАЛ» подтверждены на уровне uaА+

Главная »  Аналитика »  Аналитика

Аналитика

09.11.2010

Ежемесячный обзор экономического развития Украины (сентябрь-октябрь 2010 г.)

Оценка комплекса тенденций, определявших экономическое и финансовое состояние Украины, позволяет акцентировать внимание на факторах риска, которые будут формировать экономические и финансовые условия функционирования экономики нашей страны в конце 2010 года - начале 2011 года. Основными среди них являются:

  • сохранение умеренных темпов восстановления реального сектора экономики на фоне замедления экономической активности в крупнейших экономиках;
  • низкий уровень выполнения доходной части госбюджета, чему способствует рост фискальных рисков и что может негативно отразиться на сбалансированности бюджетных показателей;
  • активная политика правительства по привлечению заемных ресурсов, что соответственно приводит к росту долговой нагрузки центрального правительства;
  • риски снижения ликвидности бюджетной системы в начале 2011 года в связи с существенными объемами выплат по погашению госдолга на фоне традиционного снижения остатков в этот период;
  • сохранение отрицательного сальдо текущего счета платежного баланса, которое компенсируется притоком прямых иностранных инвестиций и долгового капитала, что в дальнейшем может обострить риски валютного рынка и обусловить разбалансированность платежной системы при изменении инвестиционного климата;
  • проведение Национальным банком активной политики по сглаживанию инфляционных процессов и, соответственно, ограничению денежной массы, что сдерживает рост ликвидности банковской системы;
  • сохранение невысокой кредитной активности в банковской сфере, обусловленной консервативной кредитной политикой банков, что не способствует стимулированию активного восстановления реального сектора экономики.

Таблица 1. Основные показатели

Показатель

2008 г

І-ІІІ кв.09 г

2009 г

І-ІІІ кв.10 г

2010*г

Прирост физического объема ВВП, %
к предыдущему году

102,3

84,1**

84,9

104,0** (НБУ)

105

Темп роста промышленного производства, %

94,8

71,7

78,1

110,8

111

Темп роста с/х производства, %

117,1

103,3

98,2

98,7

100

Темп роста объемов выполненных строительных работ, %

84,2

47,6

51,8

87,4

93

Темпы роста объемов розничного товарооборота
(в сравнительных ценах),%

117,9

79,3

79,4

105,2

107

Индекс потребительских цен, %

125,2

116,8

115,9

109,3

111

Темп роста доходной части гос. бюджета,
в % к соотв. периоду прошлого года

139,6

88,1

90,5

109,3

114

Соотношение расходной части государственного
бюджета к ВВП, %

25,7

26,5

26,8

н/д

28

Дефицит государственного бюджета в % к ВВП за год

-1,3

-2,6

-3,9

-4,9

-5

Прямая долговая нагрузка гос. бюджета в
% к доходной части (к годовому показателю доходной части)

56,4

97,3

108,2

119,3

125

Соотношение прямого долга центрального
правительства к ВВП за год, %

13,8

22,3

24,8

27,8

29

Соотношение совокупного долга центрального
правительства к ВВП за год, %

19,9

30,6

34,6

36,8

38

Адекватность регулятивного капитала, %

14,0

15,6

18,1

20,2

18

Удельный вес валютных кредитов
в кредитных портфелях банков,%

59,1

53,1

51,3

47,9

46

Активы банковской системы (брутто) к ВВП

102,5

151,3

109,5

98,3

103

Удельный вес просроченной задолженности
в кредитных портфелях банков

2,3

7,1

9,4

11,6

9,5-10,5

Источник: Министерство финансов Украины, Госкомстат, расчеты рейтингового агентства "Кредит-Рейтинг"
* Прогноз рейтингового агентства «Кредит Рейтинг»
**Темпы роста по III кварталу к III кварталу прошлого года


Рост ВВП по результатам 9-ти месяцев 2010 года был вызван комплексом факторов, связанных с улучшением, как внешней, так и внутренней экономической среды. Экономический рост стран основных торговых партнеров Украины в первой половине текущего года способствовал улучшению динамики производства и реализации продукции предприятий традиционных экспортных отраслей Украины, в частности металлургии и машиностроения. Остается стабильным также и вклад в прирост ВВП отраслей, ориентированных на обеспечение внутреннего потребительского спроса, чему способствовало увеличение реальной заработной платы, улучшение потребительских настроений, относительная стабилизация ситуации на рынке труда.

По результатам девяти месяцев текущего года индекс производства базовых отраслей** составил 10,8%. Темпы роста промышленного производства на уровне 10,8% поддерживались увеличением объемов производства в машиностроении и металлургии. В дальнейшем мы также ожидаем увеличения экономической активности предприятий металлургической отрасли, сохранения тенденций роста объемов производства и, соответственно, экспорта. Тем не менее, увеличение объемов производства будет ограничено волатильностью цен на внешних рынках и ожиданием покупателями сохранения данной тенденции. В сентябре произошло также увеличение объемов производства в растениеводстве, что связано преимущественно с более поздним сбором урожая. По результатам 9-ти месяцев собрано урожая практически на 13% меньше, чем за аналогичный период прошлого года, что не позволяет выйти на объемы производства сельскохозяйственной продукции прошлого года, несмотря на сохранение позитивной динамики в животноводстве. В целом по результатам года мы ожидаем улучшения итоговых показателей сельскохозяйственного производства, в том числе за счет повышения урожайности других культур. Также мы ожидаем, что предполагаемая динамика цен будет оказывать позитивное влияние на финансовое состояние аграриев.

** Индекс производства базовых отраслей характеризует общую динамику промышленности, строительства, сельского хозяйства и розничного товарооборота. Данные НБУ

Активизация экспортоориентированных отраслей по результатам девяти месяцев позволила сократить более чем в два раза отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса. В дальнейшем, ожидаемое сезонное увеличение внешнего спроса и соответственно объемов экспорта продукции металлургии и, вероятно, продукции агропромышленного комплекса, будет оказывать позитивное влияние на состояние платежного баланса Украины.

В строительной отрасли, несмотря на продолжение активных работ по дебюрократизации процесса по получению разрешительной документации при реализации строительных проектов, объемы выполненных строительных работ по-прежнему остаются ниже уровня прошлого года. Перспективы развития строительной отрасли до конца 2010 года остаются весьма умеренными. Мы ожидаем дальнейшего увеличения объемов работ, однако ниже уровня прошлого года, что обуславливается сохранением ограниченного платежеспособного спроса в сфере жилой недвижимости и доступа к заемному финансированию, низкого бюджетного финансирования строительства объектов инженерно-транспортной инфраструктуры.

В сентябре текущего года сохранилась позитивная тенденция увеличения розничного товарооборота, сформировавшаяся во II квартале текущего года. В ІV квартале 2010 года рейтинговое агентство ожидает закрепления позитивной тенденции роста розничного товарооборота в Украине, чему будет способствовать сезонное увеличение потребительской активности в последние месяцы текущего года.

Улучшение инвестиционного климата после возобновления сотрудничества с МВФ позволяет сохранить довольно высокие темпы поступлений прямых иностранных инвестиций, а также способствует притоку долгового капитала, главным образом по сектору государственного управления. Активная политика правительства по привлечению заемных ресурсов в 2010году привела к существенному росту долговой нагрузки центрального правительства. Тем не менее, рейтинговое агентство отмечает, что при сохранении равномерного характера платежей по погашению основной суммы долга, существующая на сегодня долговая нагрузка Государственного бюджета может считаться умеренной. При этом агентство обращает внимание, что учитывая традиционное снижение остатков на едином казначейском счету в январе-феврале, существенный объем выплат по погашению госдолга в первые два месяца 2011 года создает риски снижения ликвидности бюджетной системы в целом. Также рейтинговое агентство ожидает, что фискальные риски недовыполнения доходной части Государственного бюджета сохранятся и в IV квартале 2010 года, что в совокупности с высокими темпами роста расходной части, может негативно отразиться на сбалансированности бюджетных показателей.

Постепенное восстановление экономической активности отраслей, ориентированных на внутренний потребительский рынок (легкая промышленность, пищевая и перерабатывающая промышленность) и рост объемов производства потребительских товаров, был сопряжен с некоторой активизацией инфляционных процессов. Усилия Нацбанка по ограничению роста денежной массы обусловили сдерживание роста ликвидности банковской системы и привели к некоторому увеличению стоимости ресурсов на межбанковском рынке. Тем не менее, ликвидность банковской системы продолжала оставаться на приемлемом уровне, поскольку тенденция к улучшению ситуации с фондированием сохранилась, что позволило активизировать кредитно-инвестиционные операции банковским сектором по юридическим лицам. В краткосрочной перспективе мы ожидаем сохранения прироста ресурсной базы банковских учреждений, несмотря на продолжающееся снижение стоимости вкладов, сохранения тенденции замещения ресурсов привлеченных с внешних рынков, а также постепенного восстановления кредитования банковским сектором при одновременном снижении стоимости предоставляемых заемных средств.

Учитывая динамику экономического развития страны в I-IIIкварталах, а также традиционное, за исключением кризисных периодов, ускорение темпов экономического роста в IV квартале календарного года, прирост ВВП, по ожиданиям рейтингового агентства, составит по результатам года около 5%. Этому будет способствовать сезонное улучшение внешнеэкономической конъюнктуры при одновременном увеличении вклада внутреннего потребительского спроса.

 

ГОСБЮДЖЕТ

Выполнение Государственного бюджета в январе-сентябре текущего года характеризовалось умеренным ростом объемов доходной части и сохранением высоких темпов роста государственных расходов. Несмотря на то, что по основным источникам налоговых поступлений прирост составил 16-35% к соответствующему показателю прошлого года, уровень выполнения годового плана доходной части по итогам 9месяцев является низким. Позитивная динамика доходной части общего фонда Государственного бюджета (рост составил 133,9% к аналогичному периоду 2009 года) была частично нивелирована снижением объемов поступлений специального фонда (на 14,9%). Кроме того, на динамику доходов Государственного бюджета негативно повиляло погашение задолженности прошлых лет по возмещению НДС на сумму 16,4 млрд.грн., которое было осуществлено за счет выпуска облигаций и учтено по специальному фонду бюджета.

Рейтинговое агентство ожидает, что фискальные риски недовыполнения доходной части Государственного бюджета сохранятся и в IV квартале 2010 года, что в совокупности с высокими темпами роста расходной части, может негативно отразиться на сбалансированности бюджетных показателей.

Таблица 2. Основные показатели Государственного бюджета Украины

Показатели

2008 г., млрд. грн.

2009 г., млрд. грн.

План на 2010 г., млрд. грн.

Январь-сентябрь 2010 г., млрд. грн.

Темпы роста к январю-сентябрю 2009 г., %

Уровень выполнения годового плана, %.

Доходы

231,7

209,7

252,8

162,7

109,2

64,4

Налоговые поступления, в т.ч.

167,9

148,9

188,2

112,0

110,0

59,5

налог на прибыль

47,5

32,6

40,0

27,2

116,2

68,0

НДС

92,1

84,6

104,7

55,7

99,5

53,2

акцизный сбор

12,7

21,3

29,7

20,0

135,2

67,4

ввозная пошлина

11,9

6,3

8,3

5,8

127,1

70,3

Неналоговые поступления

52,8

50,7

55,4

44,5

109,6

80,3

Доходы от операций с капиталом

2,1

1,1

0,8

0,5

67,1

63,2

Целевые фонды

1,0

0,6

0,5

0,9

184,4

164,1

Официальные трансферты

7,7

7,8

7,1

4,7

90,6

65,9

Расходы

241,5

242,4

305,7

215,2

125,9

70,4

Текущие расходы, в.т.ч.

215,9

232,0

256,7

203,6

123,6

79,3

обслуживание государственного долга

3,8

9,0

14,2

9,6

193,1

67,3

Капитальные расходы

25,6

10.4

48,9

11,5

188,1

23,6

Кредитование

2,7

2,8

1,2

0,319

-

27,0

Дефицит/профицит

-12,5

-35,5

-54,1

-52,8

-

97,6

Займы

17,7

121,0

107,7

98,6

120,2

91,6

внутренние

11,7

62,8

73,6

57,4

141,6

78,0

внешние

6,0

58,2

34,1

41,2

99,3

120,9

Погашение займов

6,0

31,3

23,8

17,5

108,0

73,5

внутренних

3,7

17,9

17,1

14,7

393,5

85,9

внешних

2,4

13,4

6,7

2,8

22,6

41,9

Источник: Министерство финансов Украины, расчеты рейтингового агентства "Кредит-Рейтинг"


Несмотря на введение режима экономии бюджетных ресурсов, а также проведение по требованию МВФ секвестра расходов бюджета, дефицит по итогам 9месяцев 2010 года составил 52,8 млрд.грн. и практически достиг граничного уровня, утвержденного Законом о Государственном бюджете. Отсутствие резерва по обеспечению финансирования путем наращивания объема бюджетного дефицита потребует в IV квартале текущего года дополнительных мер со стороны Правительства по наполнению доходной части бюджета и приведению объема расходной части в соответствие с имеющимися ресурсами. При этом на расходную часть Государственного бюджета продолжает оказывать давление высокий удельный вес текущих статей расходов, которые не подлежат сокращению (заработная плата, оплата энергоносителей, трансферты населению и местным органам власти и т.д.). Ситуация усугубляется вследствие наращивания на протяжении января-сентября кредиторской задолженности бюджетных учреждений (на 21,3% по общему фонду), а также сохранения практики покрытия скрытого дефицита госбюджета за счет неполного возмещения НДС, что приводит к росту долгов в текущем бюджетном периоде.

Рост уровня ликвидности бюджетной системы позволяет частично компенсировать риски недовыполнения плановых показателей доходной части. Объем входящего сальдо единого казначейского счета по состоянию на 01.10.2010 года превысил соответствующий показатель прошлого года в 2,5раза и составил 8,8 млрд.грн. Учитывая значительный уровень накопленной кредиторской задолженности распорядителей бюджетных средств и традиционный рост расходной части бюджета в последние месяцы бюджетного периода, рейтинговое агентство ожидает, что проблема обеспечения своевременного исполнения Государственным казначейством платежных поручений финансовых органов и главных распорядителей бюджетных средств сохранится и в IV квартале 2010 года. При этом для снижения риска ликвидности при осуществлении платежей по государственному долгу Министерство финансов планирует размещать краткосрочные государственные ценные бумаги, поступления от которых позволяют покрыть временный недостаток средств государственного бюджета на едином казначейском счету.

Основным источником покрытия дефицита Государственного бюджета в 2010году является выпуск ОВГЗ. На протяжении 9месяцев текущего года государственные заимствования составили 98,6 млрд.грн., из которых на внутреннем рынке путем выпуска облигаций было привлечено 57,4 млрд.грн. (в т.ч. выпуск облигаций для конвертации НДС– 16,4 млрд.грн.). Успешному проведению аукционов по размещению ОВГЗ способствовало сохранение стабильного спроса со стороны банковского сектора. В сентябре и октябре текущего года Министерство финансов Украины привлекло на внутреннем рынке 1,5 млрд.грн. и 2,7 млрд.грн., соответственно. Проводилось в основном доразмещение бумаг сроком обращения до 1 года, средневзвешенная доходность которых составила 6,4-10,9%% годовых. Улучшение ситуации на внешних рынках капитала и повышение инвестиционной привлекательности Украины как эмитента, после возобновления сотрудничества с МВФ, позволило Министерству финансов Украины в сентябре текущего года успешно разместить выпуск облигаций внешнего госзайма объемом 2млрд.дол.США.

На протяжении IVквартала в соответствии с ежеквартальным планом управления государственным долгом планируется разместить ОВГЗ на сумму около 26,2 млрд.грн., из которых 23,6 млрд.грн. будут направлены на капитализацию банков. Кроме того, на покрытие дефицита бюджета планируется направить 7,8 млрд.грн. за счет 2-го транша МВФ, а также средства международных финансовых организаций для финансирования проектов развития в объеме 2,8 млрд.грн. Правительство планирует, что на конец 2010 года доля внешнего долга не превысит 50,5% общей суммы государственного долга при условии сохранения стабильного курса национальной валюты.

Активная политика по привлечению заемных ресурсов в 2010году привела к существенному росту долговой нагрузки центрального правительства. Рейтинговое агентство отмечает, что при сохранении равномерного характера платежей по погашению основной суммы долга (пиковые ежемесячные платежи не превышают 15% объема среднемесячных бюджетных поступлений), а также снижении удельного веса внешнего долга в совокупном объеме госдолга, существующая на сегодня долговая нагрузка Государственного бюджета может считаться умеренной. При этом агентство обращает внимание на существенный объем выплат по погашению государственного долга в первые два месяца 2011 года, что, учитывая традиционное снижение остатков на едином казначейском счету в январе-феврале, создает риски снижения ликвидности бюджетной системы в целом.

В соответствии с обязательствами, которые приняло на себя правительство в рамках сотрудничества с МВФ, объем государственного долга планируется сохранить на экономически безопасном уровне. Согласно рекомендациям МВФ для стран с формирующимися рынками безопасный уровень государственного долга должен быть существенно ниже, чем закрепленный бюджетным законодательством Украины граничный уровень, составляющий 60% ВВП. По состоянию на 30.09.2010 г. совокупный объем государственного долга составил 399 млрд.грн., в т.ч. прямой долг– 301,6 млрд.грн. Соотношение объема прямого государственного долга к прогнозному показателю ВВП на 2010 г. увеличилось на протяжении 9месяцев текущего года до 27,8%, совокупный объем госдолга (с учетом гарантий Правительства) составил 36,8% ВВП.

2ноября 2010 года в Украину прибыла миссия Международного валютного фонда, по итогам пребывания которой ожидается принятие решения по предоставлению второго транша кредитного финансирования. Ранее Украина получила первый транш кредитного финансирования МВФ в объеме 1,89млрд.дол.США, с условием, что остальные средства будут выделяться ежеквартальными траншами в зависимости от оценок деятельности Правительства экспертами фонда. Планируется, что в ходе работы миссии будут обсуждаться вопросы уровня дефицита государственного бюджета, внешнего и внутреннего госдолга, налоговой политики, налоговых и бюджетных реформ.

На сегодняшний день реформирование налогового законодательства в Украине еще продолжается. Ранее ожидалось, что внесенный 21сентября на рассмотрение Верховной Рады очередной вариант проекта Налогового кодекса, будет утвержден Парламентом не позднее конца октября текущего года. Учитывая большое количество замечаний, рассмотрение этого документа было перенесено на вторую половину ноября. Отложено также и внесение в парламент проекта Государственного бюджета на 2011год, который по требованию Парламента и Президента должен быть сформирован на новой налоговой основе.

 

РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР ЭКОНОМИКИ

Металлургия

Восстановление спроса на металлопродукцию на внешних рынках происходит более низкими темпами, чем ожидалось ранее. Сдерживающим фактором явилось преждевременное повышение цен производителями на фоне опасений со стороны потребителей второй волны кризиса. Тем не менее, это не помешало нарастить экспорт металлопродукции из Украины. По информации Кабинета Министров объем экспорта в сентябре составил 2,2млн. т, что на 26% больше, чем в августе и на 17% превышает показатель сентября 2009 года. Прирост по итогам 9месяцев составил 8%.

Начавшаяся в августе тенденция к увеличению объемов производства продолжилась и в сентябре. Так, по информации Госкомстата Украины, объем производства чугуна составил 2,2млн. т (+3,2%), стали – 2,8млн.т (+5,3%), готового проката черных металлов – 1,6млн.т (+8,6%). В сравнении с 9месяцами 2009 года прирост составил 8-11%. Лидерами роста по выплавке стали в сентябре были ДМК им. Дзержинского (+21%), АрселорМиттал Кривой Рог (+16%) и Азовсталь (+14%). По итогам октября прогнозируется увеличение выплавки стали на 5-6%. На увеличение производственных показателей повлияет кроме ряда других факторов также ввод ранее простаивающих на ремонте части мощностей ММК им. Ильича, Азовстали и Енакиевского метзавода. За исключением перебоев в поставках на предприятия группы ИСД (Алчевский меткомбинат и ДМКим. Дзержинского) отечественные производители в целом обеспечены ЖРС.

Рейтинговое агентство ожидает сохранения тенденции роста объемов производства и экспорта металлопродукции украинскими предприятиями, однако ввиду отсутствия предпосылок, существенное оживление спроса на внешних рынках ранее І квартала 2011 года маловероятно. Цены на металлопродукцию на внешних рынках после повышения медленно снижаются, поскольку прогнозы на осеннее возобновление деловой активности сбылись не в полной мере. В связи с неясной перспективой покупатели стремятся отсрочить новые закупки в расчете на дальнейшее снижение цен.

Сельское хозяйство

Производство сельскохозяйственной продукции в январе-сентябре 2010 года, по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, сократилось на 1,3%. Как и в предыдущие месяцы, основной причиной снижения объемов сельскохозяйственного производства является уменьшение, по сравнению с прошлым годом, объемов урожайности и валового сбора зерновых культур. Так, по состоянию на 01.10.2010 г. собрано 33,9 млн.тонн зерновых культур, что на 12,8% меньше, чем на аналогичную дату прошлого года. При этом в текущем году ожидается увеличение урожая сахарной свеклы и подсолнечника, преимущественно за счет расширения посевных площадей, что позитивно отразится на итоговых показателях сельскохозяйственного производства в 2010 году.

Наиболее значимым событием для зернового рынка и растениеводческого направления в целом стало введение правительством квот на экспорт зерна. Существовавшая последние месяцы неопределенность относительно возможного государственного регулирования обуславливала снижение торговой деятельности на зерновом рынке. Согласно Постановлению КМУ №938 от 04.10.2010 г., вступившему в силу 19октября, до 31.12.2010 г. установлены квоты на пшеницу в объеме – 0,5млн.тонн, на ячмень – 0,2тыс.тонн, на кукурузу – 2млн.тонн. За 9месяцев текущего года было экспортировано 3,5млн.тонн пшеницы, 4,2млн.тонн ячменя и 2,7млн.тонн кукурузы.

Животноводческое направление развивалось в соответствии с тенденциями предыдущих месяцев. В январе-сентябре 2010 года, по сравнению с аналогичным периодом 2009 года, производство животноводческой продукции увеличилось на 3%. Как и ранее, положительную динамику демонстрируют свиноводство и птицеводство. В аграрных предприятиях объем выращивания свиней превысил уровень 9месяцев 2009 года на 20,8%, птицы – на 8,9%, производство яиц - на 5,4%. Направление разведения КРС продолжает сокращаться, что отражается на объемах производства молока. За последний год численность КРС уменьшилась на 2,9%, в т.ч. коров – на 3,7%. За 9месяцев 2010 года произведено 8,9млн.тонн молока, что на 3,6% меньше, чем за 9месяцев 2009 года.

Рейтинговое агентство до конца года не ожидает значительных изменений в сельском хозяйстве. На динамику цен на зерно будут оказывать влияние разнонаправленные тенденции. С одной стороны давление на цены будет оказывать снижение спроса на зерно со стороны экспортеров, с другой - можно ожидать, что аграрии на период действия квот будут придерживать реализацию зерна, что будет способствовать его удорожанию. Можно прогнозировать, что пополнение оборотных средств будет осуществляться за счет реализации сахарной свеклы и других технических культур, а также продукции животноводства. Также рейтинговое агентство в ближайшей перспективе прогнозирует сохранение положительной динамики развития животноводческого направления.


Строительство

Статистические органы по-прежнему фиксируют определенное повышение активности предприятий ведущих строительную деятельность. Объем выполненных строительных работ за январь-сентябрь 2010 года (26,8млрд. грн.) по-прежнему меньше соответствующего показателя за такой же период 2009 года (87,4% от показателя 2009 года), однако данное отставание продолжает ежемесячно сокращаться. Основные факторы, оказывающие влияние на развитие отрасли, остаются прежними, в частности ограниченный платежеспособный спрос в сфере жилой недвижимости, незначительное бюджетное финансирование строительства объектов инженерно-транспортной инфраструктуры, сложность в доступе к заемному финансированию застройщиков и покупателей недвижимости.

В октябре 2010 года Верховная Рада внесла изменения в Закон Украины «О ценных бумагах и фондовом рынке». Эти изменения призваны урегулировать ситуацию со значительным количеством технических дефолтов по выпускам облигаций. Так рейтинговым агентством «Кредит-Рейтинг», начиная с 2008 года по 1 октября 2010 года, было зафиксировано 96 технических дефолтов, из них 61 по выпускам целевых облигаций, то есть облигаций выпущенных для финансирования строительных проектов. Согласно принятым законодательным изменениям, эмитент, при наличии согласия всех собственников облигаций, может принять решение о продлении срока обращения и погашения таких облигаций. Порядок осуществления таких действий должен быть разработан ГКЦБФР. Учитывая, что для продления сроков требуется согласие всех собственников облигаций, возможность осуществления таких пролонгаций будет во многом зависеть от готовности эмитента и инвесторов находить компромисс в случае угрозы наступления технического дефолта. На данном этапе закон направлен на подпись президенту.

Продолжается работа по дебюрократизации процесса по получению разрешительной документации при реализации строительных проектов. Инициативы в этом направлении проявляют как участники строительного рынка, так и государственные органы. Так, Украинская строительная ассоциация совместно с представителями различных регулирующих органов и экспертов подготовили концепцию реформирования разрешительной системы в строительстве. По замыслу разработчиков серьезно должны быть сокращены временные затраты на получение необходимой для начала строительных работ документации, в частности ряд процедур предполагается осуществлять по декларативному принципу. В свою очередь Министерство регионального развития и строительства направило Кабинету Министров свои предложения по вопросу упрощения разрешительной процедуры в строительстве.

Перспективы развития строительной отрасли до конца 2010 года по-прежнему остаются весьма умеренными. Очевидно, что сохранится тенденция к сокращению отставания показателей выполненных строительных работ текущего года от 2009 года. Однако существенный рост объемов выполняемых строительных работ возможен после роста покупательной способности населения, значительного улучшения банками условий ипотечного кредитования, стабильного бюджетного финансирования инфраструктурных проектов. Вероятность реализации совокупности вышеуказанных факторов до конца 2010 года в целом невысока.


Торговля

В сентябре текущего года сохранилась позитивная тенденция увеличения розничного товарооборота, сформировавшаяся во II квартале текущего года. По итогам января-сентября 2010 года объем розничного товарооборота достиг 376,8 млрд.грн., а прирост в сравнительных ценах составил 5,1% к аналогичному периоду 2009 года.

Постепенное восстановление экономической активности отраслей, ориентированных на внутренний потребительский рынок (легкая промышленность, пищевая и перерабатывающая промышленность) и рост объемов производства потребительских товаров был сопряжен с некоторой активизацией инфляционных процессов. Так, в сентябре 2010 года рост индекса потребительских цен в Украине составил 2,9% (относительно августа текущего года), что также негативно отразилось на показателе годовой инфляции – 10,5%. Основными факторами увеличения данного показателя являются: рост цен на продовольственные товары; повышение ставок акцизного сбора; укрепление курса евро; сезонный рост цен на отдельные группы товаров. С целью сдерживания роста индекса потребительских цен Министерством экономики Украины был разработан проект постановления КМУ «Некоторые вопросы ценообразования на отдельные виды товаров для основных социальных и демографических групп населения», который в октябре текущего года был вынесен на общественное обсуждение. Данным проектом предусмотрено введение на группу социально значимых товаров предельных снабженческо-сбытовых надбавок не выше 5% к оптово-отпускной цене и предельных торговых надбавок – не выше 10% к цене закупки. По мнению агентства, ограничение уровня рентабельности по данной категории продукции может привести к ухудшению финансового состояния торгово-посреднических компаний и предприятий, имеющих собственную сеть сбыта продукции.

На рынке розничной торговли Украины наблюдается сохранение позиций ведущих ритейлеров (в частности в сфере торговли продовольственными товарами), основные усилия которых направлены на удержание рыночных позиций, оптимизацию структуры существующих торговых сетей и расширение присутствия в регионах. При этом продолжается активное перераспределение рынка в сфере непродовольственного ритейла и вытеснение с рынка ряда крупных сетевых предприятий.

В ІV квартале 2010 года рейтинговое агентство ожидает закрепления позитивных тенденций роста розничного товарооборота в Украине, чему будет способствовать сезонное увеличение потребительской активности в последние месяцы текущего года. При этом необходимо отметить, что показатели деятельности отрасли будут зависеть, прежде всего, от покупательной способности потребителей, индекса роста потребительских цен и готовности банковского сектора предоставлять доступные программы розничного кредитования.

 

ВНЕШНИЙ СЕКТОР

Как и на протяжении предыдущих двух месяцев, в сентябре текущего года отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса сохраняется. Вместе с тем, по сравнению с августом, негативный показатель текущего счета сократился более чем в два раза и составил 259млн.долл.США. При этом сохранение довольно высоких темпов поступлений прямых иностранных инвестиций, а также значительный приток долгового капитала, главным образом по сектору государственного управления, не только компенсировали дефицит текущего счета, но и позволили сформировать сведенный платежный баланс с профицитом в объеме 1241млн.долл. США.

В отличие от августа, сентябрь текущего года ознаменовался превышением темпов прироста товарного экспорта над темпами прироста товарного импорта. Так, стоимостной объем экспорта товаров увеличился в сентябре по сравнению с августом на 9,8%, стоимостной объем импорта товаров – на 4,2%. Основной вклад в рост товарного экспорта в сентябре внесли металлургия и машиностроение (на 17,5% и 28,6% больше по сравнению с августом текущего года, соответственно).

Увеличение натурального объема товарного экспорта продукции металлургии произошло практически по всем основным позициям товарной номенклатуры. Самые высокие темпы прироста натурального объема экспорта металлургической продукции, по сравнению с предыдущим месяцем, были отмечены в сентябре 2010 года по таким видам товаров как полуфабрикаты (35%) и чугун (28,3). Рост стоимостного объема продукции машиностроения обуславливался, главным образом, увеличением поставок наземных транспортных средств, преимущественно в страны СН г.

Основным источником формирования значительного профицита финансового и капитального счета платежного баланса стало размещение Министерством финансов Украины облигаций внешнего государственного займа объемом 2млрд.долл. США. Госбумаги сроком обращения 5 лет (0,5млрд.долл.США) были размещены под 6,875% годовых, доходность 10 летних бумаг (1,5млрд.долл.США) составила 7,75%. Следует также отметить увеличение долговой активности банковского и реального секторов экономики, что привело к росту показателя Rollover до 106% (в августе – 86%). В банковском секторе покрытие новыми ссудами выплат по существующим кредитам и облигациям увеличилось в сентябре на 14п.п., в других секторах – на 29п.п.

Банковский сектор остается основным реципиентом прямых иностранных инвестиций, чистый приток объема которых составил в сентябре 567млн.долл. США.

Со стороны текущего счета на сбалансированность платежного баланса Украины в течение оставшихся месяцев 2010 года будет продолжать оказывать влияние увеличение объемов экспорта продукции металлургии, чему будет способствовать сезонное увеличение внешнего спроса со стороны стран Ближнего Востока и Западной Европы. Главным фактором, который будет определять динамику платежного баланса со стороны финансового счета, является ожидаемое получение второго транша от МВФ в объеме 1,5млрд.долл.США в рамках подписанного соглашения о сотрудничестве по программе «stand-by». Следует также отметить, что давление на платежный баланс может оказать возможное погашение краткосрочного внешнего займа в размере 2 млрд. долл. США, привлеченного в июне текущего года у российского банка ВТБ. Вместе с тем, накопленный по состоянию на 01.10.2010 года объем резервных активов НБУ (34,7млрд.долл.США) позволяет сохранять умеренный уровень внешней ликвидности.

 

БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА

Активные действия Национального банка по сглаживанию инфляционных процессов (по результатам девяти месяцев уровень инфляции составил 7,4%) и, соответственно, по ограничению роста денежной массы, обусловили сдерживание роста ликвидности банковской системы. В сентябре Национальный банк проводил активные операции по связыванию ликвидности путем размещения гособлигаций Украины и депозитных сертификатов. Операции по предоставлению стабилизационных кредитов банковским учреждениям были незначительными - 458,8млн.грн. Меры, предпринимаемые Национальным банком, привели к снижению остатков на корсчетах банков и увеличению стоимости ресурсов на межбанковском рынке. Средневзвешенная стоимость ресурсов в сентябре выросла до 2,5%, по кредитам овернайт до 1,9% (в августе аналогичные показатели составили 1,5% и 1,0% соответственно). В октябре ситуация со стоимостью ресурсов не изменилась, средневзвешенная процентная ставка колебалась от 1,9% до 2,9%, по кредитам овернайт – от 1,3% до 1,9%.

Таблица 3. Показатели деятельности банковской системы

Основные показатели, млрд.грн

Авг 2010

Сен 2010

изм-е за мес

Монетарная база

220,4

216,7

-3,66

Денежная масса

556,5

569,2

12,62

Корсчета

20,0

19,3

-0,71

Активы (скорректированные на резервы)

899,2

917,6

18,33

Высоколиквидные активы*

107,8

106,7

-1,06

Кредиты всего: в т.ч.

731,6

745,9

14,23

кредиты юридических лиц

482,4

493,1

10,65

кредиты физических лиц

196,7

195,9

-0,77

Проблемные кредиты, удельный вес в КП,%

11,65

11,60

-0,05

% ставка по кредит.в нац.вал. (среднемес)

12,6

13,0

0,40

% ставка по кредит.в инос.вал. (среднемес)

9,9

10,1

0,20

Обязательства банков всего: в т.ч.

771,6

784,8

13,20

депозиты юридических лиц

130,7

135,2

4,51

депозиты физических лиц

249,5

256,3

6,80

% ставка по депоз.в нац.вал. (среднемес)

8,4

8,1

-0,3

% ставка по депоз. в инос.вал. (среднемес)

6,9

6,6

-0,3

резервы для возмещения возможных потерь
по кредитным операциям

110,1

112,9

2,77

Собственный капитал

127,7

132,8

5,13

доля иностранного капитала в уставном
капитале банков, %

35,8

39,5

3,70

Чистая процентная маржа, %

5,78

5,74

-0,04

Чистый спрэд, %

4,82

4,78

-0,04

Результат деятельности

-8,95

-10,00

-1,05

Рефинансирование НБУ

0,17

0,46

0,29

Мобилизация

36,46

24,08

-12,38

Чистое рефинансирование

-36,29

-23,62

12,67

Источник: Национальный банк Украины* (в марте изменена
методика отображения высоколиквидных активов)


Тем не менее, ликвидность банковской системы продолжала оставаться на приемлемом уровне, поскольку сохранилась тенденция улучшения ситуации с фондированием. Ликвидность банковской системы обеспечивалась, наряду с другими факторами, более активным ростом депозитной базы по сравнению с ростом кредитных портфелей. Так, несмотря на снижение средневзвешенной стоимости депозитов в сентябре по сравнению с августом, увеличились темпы роста депозитных портфелей банков, как по физическим, так и по юридическим лицам. Как и в предыдущие месяцы, в связи с сохранением доверия к гривне и банковской системе в целом, вклады росли преимущественно в национальной валюте на фоне увеличения срочности таких вкладов. Удельный вес долгосрочных депозитов в общем объеме по результатам 9-ти месяцев увеличился с 27,9% до 28,9%.

В связи с улучшением конъюнктуры внешнего фондового рынка и размещением еврооблигаций правительством, банки начали работу по формированию стратегий привлечения ресурсов с внешнего рынка в 2010-2011году. Так Приватбанк уже разместил еврооблигации объемом 200 млн.дол.США. Банк Пивденний, Укрсиббанк планируют привлечь ресурсы до конца 2010 года. Укринбанк, Банк Дельта, Платинум Банк заявили о своем намерении выйти на внешний рынок в 2011 году. Тем не менее, по результатам девяти месяцев сальдо по внешним операциям банковского сектора продолжает оставаться отрицательным (-200 млн.дол.США), поскольку в целом банки продолжают замещать депозитными вкладами ресурсы, привлеченные ранее с внешнего рынка либо от материнских компаний с иностранным капиталом (rollower вырос до 96% по сравнению с 82% в августе).

В сентябре незначительно улучшились показатели капитализации банковской системы (норматив адекватности регулятивного капитала вырос с 19,82% до 20,15%), регулятивный капитал увеличился с 146,4млрд. грн. до 150,5 млрд.грн. При этом банки с иностранным капиталом более активно увеличивали капитал на фоне других банковских учреждений: прирост уставных капиталов составил около 7,4 млрд.грн. В дальнейшем мы ожидаем увеличения капитализации банковских учреждений, в т.ч. за счет предполагаемой рекапитализации госбанков в IV квартале.

В сентябре произошла активизация кредитно-инвестиционных операций банковским сектором. Ресурсы предоставлялись преимущественно юридическим лицам. Но в целом кредитная активность продолжала оставаться невысокой, несмотря на сформированные запасы ликвидности банковских учреждений, что объяснялось консервативной кредитной политикой банков, направленной на не увеличение объемов негативно классифицированных активов. Тем не менее, в дальнейшем мы ожидаем постепенного увеличения объемов кредитно-инвестиционных портфелей банков при одновременном снижении стоимости предоставляемых заемных средств, что позитивно отразится на экономической активности реального сектора экономики.

Существенное влияние на финансовые результаты банковского сектора оказывает способность банков поддерживать необходимый объем качественной доходной базы и динамика стоимости ресурсов. В целом, несмотря на рост стоимости кредитных ресурсов в сентябре, чистая процентная маржа и спред продолжают сокращаться, что оказывает давление на финансовый результат банковских учреждений. Общий убыток банковского сектора по результатам девяти месяцев составил 9,9 млрд.грн. (по результатам восьми месяцев аналогичный показатель – 8,9 млрд.грн.).

В краткосрочной перспективе мы ожидаем сохранения прироста ресурсной базы, несмотря на продолжающееся снижение стоимости вкладов, сохранения тенденции замещения ресурсов привлеченных с внешних рынков, а также от материнских компаний с иностранным капиталом, более дорогими внутренними ресурсами. По мнению агентства в дальнейшем будет происходить постепенное восстановление кредитования в банковском секторе при одновременном снижении стоимости предоставляемых заемных средств, что должно позитивно отразиться на экономической активности реального сектора экономики.

Агентство «Кредит-Рейтинг» работает на украинском рынке с 2001 года и специализируется на присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале. С начала своей деятельности на украинском рынке рейтинговое агентство «Кредит-Рейтинг» присвоило 1109 кредитных рейтингов. В сентябре-октябре агентством присвоено 13 рейтингов, обновлено 258 рейтингов, приостановлено 39 и отозвано 20 рейтингов. По состоянию на 01.11.2010 г. рейтинг-лист агентства включает 616 кредитных рейтингов: 459 в корпоративном, 103 в финансовом и 54 в муниципальном секторах.

Ольга Шубина
Заместитель Генерального директора
Елена Самойлова
директор департамента рейтинговых исследований
Павел Трощинский
начальник отдела корпоративных рейтингов, кандидат экономических наук
Игорь Дикий
Старший финансовый аналитик
Екатерина Васина
начальник сектора, кандидат экономических наук
Роман Смаковский
старший финанасовый аналитик
Алексей Черноротов
Начальник отдела корпоративных рейтингов

МОНИТОР

2011 #3(41) Кредит-Рейтингу 10 лет

Архив

Поиск рейтинга

Form

расширенный поиск

развернуть

свернуть