печать
01.02.2010
Бумагам строителей прочат дефолты
 |
На вопросы газеты «Экономические известия» отвечает начальник отдела корпоративных рейтингов агентства Андрей Кулик |
 |
Какое количество дефолтов прогнозирует "Кредит-Рейтинг"? |
С учетом того, что активный всплеск выпуска облигаций отмечался в 2006-2007 годах, а средний срок реализации проекта в сфере жилой недвижимости около 3 лет, то срок погашения основной массы выпущенных целевых облигаций приходился на 2-е полугодие 2009 года и весь 2010 год. Как правило, целевые облигации выпускались под проекты, находящиеся на начальной стадии реализации, а по некоторым проектам даже не было полного пакета необходимой разрешительной документации для начала ведения строительных работ. Рейтинговое агентство, давая оценку таким выпускам, неоднократно обращало внимание потенциальных инвесторов на низкую платежеспособность большинства застройщиков и компаний, привлекавших ресурсы для реализации проектов в сфере недвижимости. Для справки, более чем 380 выпусков целевых облигаций или 85% от общего объема выпущенных целевых облигаций общим объемом около 30 млрд. грн. были оценены как ценные бумаги спекулятивного уровня. Для большинства таких эмитентов со спекулятивным уровнем рейтинга, был характерен набор рисков, реализация которых в условиях кризиса привела к невыполнению или задержкам выполнения обязательств, что и вызвало активный рост дефолтов в 2009году. Согласно ожиданиям агентства в 2010 году этот показатель должен существенно вырасти и в этом году можно ожидать дальнейшего увеличения количества дефолтов. По предварительным данным, в I полугодии текущего года (конечная дата погашения приходится на январь-июнь 2010года) рейтинговое агентство прогнозирует наступление дефолтов по не менее чем 10 выпускам целевых облигаций, которые имеют спекулятивный уровень рейтинга на общую сумму более 700млн.грн.
|
С чем это связано: больше с тем, что не работает кредитование строительства или все же с существованием долговой нагрузки и невозможностью выполнить обязательства? В каких регионах находятся такие компании? |
Причиной дефолтов было то, что очень часто компании-эмитенты планировали осуществить масштабные строительные проекты за счет заемных средств, в т.ч. кредитных. Практически отсутствие кредитования строительного сектора экономики со стороны банковских структур и снижение спроса со стороны населения из-за прекращения ипотечного кредитования привели к существенному снижению темпов строительных работ и замораживанию отдельных строительных проектов. Соответственно, при наступлении даты погашения облигаций многие компании не смогли выполнить взятые на себя обязательства, предусмотренные проспектом эмиссий, а именно: передать в собственность инвесторам-владельцам облигаций сданную в эксплуатацию недвижимость (квартиры). Так, в 2009 году рейтинговое агентство зафиксировало дефолты по 13,4% выпусков целевых облигаций в Украине на сумму 1,9млрд.грн.
Сегодня не существует четкой привязки дефолтов к конкретным регионам. Как правило, они происходят в тех городах и областях, где были отмечены значительные объемы выпуска облигаций. В 2009 году дефолты были отмечены в Киеве и Киевской области, Крыму, Одессе, Харькове, Днепропетровске, Запорожье и т.д.
|
В сентябре агентство прогнозировало до конца 2009 г. 15 дефолтов стройкомпаний и констатировало, что на тот момент было уже 7 таких. По итогам года, как изменилось количество дефолтов? |
В сентябре-декабре 2009 года агентством было зафиксировано 17 дефолтов по выпускам облигаций на сумму около 1 млрд. грн. (все выпуски имели спекулятивный уровень кредитного рейтинга), то есть при наступлении последней даты погашения облигаций компании не успевали достроить и сдать дома в эксплуатацию. В этом случае, эмитенты вынуждены были нарушать сроки выполнения обязательств либо вести переговоры с инвесторами о замене размещенных облигаций на ценные бумаги с более поздним сроком погашения, или на договора имущественных прав на незавершенное строительство.
Для предупреждения инвестора о возможности дефолта рейтинговое агентство ввело еще в 2006 году дополнительные характеристики кредитных рейтингов спекулятивного уровня шкалы, которые не только оценивают способность своевременного и полного исполнения эмитентом своих долговых обязательств, но и характеризуют вероятный максимальный срок задержки исполнения обязательств в случае наступления дефолта. Так кредитные рейтинги уровня uaBB учитывают возможность возникновения задержки со стороны эмитента в расчетах по выпущенным им целевым облигациям на срок до 6 месяцев, uaB – 12 месяцев, uaССС, uaСС, uaС – более 12 месяцев.
В статье по данным агентства в 2010 году наступает срок погашения по облигациям строительных компаний на общую сумму 6,17 млрд. грн. При этом по большинству проектов наблюдается нарушение графика выполнения строительных работ. В частности, ряд объектов со сроком погашения целевых облигаций в I квартале 2010 года имеет недостаточно высокую степень готовности, что дает повод прогнозировать задержку погашения в связи с нарушением графика выполнения строительных работ. При этом в таблице 3 приводилась сумма задолженности по кредитам $ 17,6 млн. Сорвались ли сроки погашения по облигациям для этих компаний в январе?
Продолжающееся ухудшение ситуации на строительном рынке Украины вследствие падения темпов ведения строительных работ и низкого уровня кредитоспособности ряда эмитентов уже привело к нарушению сроков погашения целевых облигаций в январе 2010 года. Рейтинговое агентство уже отметило 3таких случая на сумму около 250 млн.грн. Хотя строительные объекты, под которые были выпущены такие облигации, находятся на завершающей стадии и имеют степень строительной готовности от 40% и выше, в том числе некоторые находятся на стадии ввода в эксплуатацию. При этом следует отметить, что, как правило, эмитенты стараются выполнять свои обязательства перед инвесторами-владельцами облигаций. Так, ряд эмитентов пересматривают графики ведения строительных работ и передвигают сроки ввода объектов на более поздние периоды, параллельно проводя переговоры с инвесторами – владельцами облигаций (в частности, используется схема по замене целевых облигаций на договора имущественных прав на объект незавершенного строительства).
Что касается кредитов, которые привлекались компаниями для финансирования строительных проектов, то по ним компании, в зависимости от своего финансового состояния на текущий момент, стараются рассчитываться (необходимость вывода объекта строительства из-под залога) или договариваются с банками о пролонгации.
